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2011
815-17日,笔者有幸参加了上期所在西双版纳组织的天然橡胶期货分析师培训班。此次培训活动分两部分,第一部分是由天胶产业链上的各资深专家,包括中国天然橡胶协会秘书长、云南农垦集团总经理助理、日本岗地集团(大中华区)总经理、中化国际橡胶事业总部采购总监、诗董橡胶总经理及部分在天然橡胶期货市场叱咤风云的交易大师,详细讲解我国及东南亚天然橡胶生产、贸易、消费情况,2011年天胶价格走势预测及天胶期货跨市套利策略等专业知识;第二部分是实地调研、考察,包括参观胶林、橡胶加工厂等。本调研报告将较为详细地汇总以上两部分内容,并侧重总结天胶产业链知识,最终让我们广大投资者可以较快掌握天胶这一期货明星品种的现货背景知识,达到投资者教育的效果。

第一部分:培训篇——天然橡胶产业链知识介绍及行情展望
一、我国天然橡胶生产、需求情况
1.我国天然橡胶资源情况
根据全国种植业区划,我国橡胶宜植土地主要分布在海南岛,广东雷州半岛及阳江、揭阳、恩平等,云南西双版纳、瑞丽、河口、临沧、普洱及文山部分地区,广西防城、合浦等,福建漳州等区域,面积约1600万亩(不含农耕地和森林保护区及油、糖等主要经济作物用地)。截止2010年底,全国胶园面积为1539万亩,比上年增加83万亩,其中,海南省增加39万亩;云南省增加44万亩;广东、广西和福建省(区)与上年持平。全年生产天然橡胶66万余吨,其中海南省生产33万吨;云南生产32万吨;广东省生产1.4万吨,广西和福建生产400吨。全国平均单位面积产量76.1公斤/亩,云南省胶园单产水平达101.5公斤/亩,为全国之首。
2.我国橡胶需求情况
我国从2002年开始,已成为世界第一大天然橡胶进口国。当年进口95万吨,天然橡胶的自给产能从上世纪的60%以上下跌为不足40%,到2010年,我国需求迅速增长,进口186万吨(不包括天胶含量95%以上的100万吨复合胶),2011年仅按汽车保有量计,需求量不会低于去年(今年上半年进口已达87万吨,比同期增长4.6%),估计全年要达340万吨,进口220万吨

二、全球天然橡胶供需概括
据统计,目前全球胶园面积约1130万公倾(1.65亿亩),生产天然橡胶996万吨,年产量超万吨的国家有17个,它们是:泰国、印度尼西亚、印度、马来西亚、中国、越南、科特迪瓦、利比里亚、斯里兰卡、巴西、菲律宾、喀麦隆、尼日利亚、柬埔寨、危地马拉、缅甸、加纳等。由于受08年美国次贷危机导致天然橡胶价格大幅下跌的影响,进入2009年,东南亚主产国纷纷调减了生产量,总减幅达6.0%。但近些年,受高价胶价带动,各国中胶热情不断高涨,天胶供应因此增加。
主产胶国种植面积一览表单位:千公顷2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
柬埔寨
总面积
72.8
166.4
181.4
收割面积
20.8
19.6
17.1
16.1
35.0
38.4
55

中国
总面积
741
776
875
932
975
1002
1030
收割面积
471
495
503
520
545
566
590

印度
总面积
598
615
635
662
687
712
737
收割面积
447
454
459
463
466
477
491

印度尼西亚
总面积
3279
3346
3414
3424
3435
3445
3456
收割面积
2634
2726
2776
2769
2709
2773
2736

马来西亚
总面积
1271
1264
1248
1247
1022
1020
1045
收割面积
853
828
789
750
590
634
650

菲律宾
总面积
81.9
94.3
111.0
123.3
128.3
138.7
145.2
收割面积
71.2
69.0
64.4
65.0
62.1
69.6
77.5

斯里兰卡
总面积
116.1
117.7
119.5
122.1
124.3
126
*

收割面积
91.2
96.8
94.3
93.6
95.2
95
98

泰国
总面积
2190
2297
2458
2675
2761
2785
*

收割面积
1692
1743
1774
1819
1856
1900
1985

越南
总面积
482.7
522.2
556.3
631.5
677.7
740
770

收割面积
334.2
356.4
377.8
399.1
419.0
438.5
450

注:由于各有关协会统计及预测数据不一致,且中途调整缺口较大,这里只单一选取了IRSG预测数据。
全球主要产胶国天胶产量单位:千吨国别
2009
2010
增长率%
2011预期
泰国
3164
3252
2.8
3400
印度尼西亚
2440
2735
12.1
2950
马来西亚
857
939
9.6
975
印度
820
851
3.8
897
越南
711
755
3.8
780
中国
643
647
0.5
675
斯里兰卡
137
153
11.7
159
菲律宾
98
99
1.1
107
柬埔寨
34.5
42.2
22.3
63.3
合计
8905
9472
5.7
9956
三、影响天胶价格因素分析
1.自然因素对市场的影响
1)季节性因素
一般来说,进入东南亚产胶国开割季节(从5月份开始),胶价开始下跌;进入停割季节(2-4月份),胶价开始上涨。但由于近些年天胶金融属性的加强及投资者预期的提前,胶价走势的季节性在不断减退。
2)天气因素
台风、干旱、洪水、地震等自然天气因素都会对胶价产生影响。在此次培训中,笔者了解到其实台风及洪水的发生一般不会导致当年天胶产胶的量的减少,只要不利天气没有损坏胶树两米以下树根生产吗,且台风天气一般不会在云南发生。相反,天胶生产最怕遇到干旱或严寒天气。目前来看,严寒天气极少发生在东南亚主要产胶国。
3)病虫害因素
如****病、红根病、炭疽病。虽然近些年胶树遭遇病虫害较少发生,但从天胶种植历史来看,最先天胶树产于巴西,但之后当地胶林遭遇了病虫害威胁,当地橡胶树几近濒临灭绝。
2.其他因素对天胶市场的影响
1)替代因素
合成胶与天然胶的替代效应,复合胶与国产全乳标胶的替代效应。
前期胶价上涨主要源于合成胶价,尤其是丁苯橡胶的上涨,因此天胶被动跟涨。一般而言,天然胶价格一直高于合成胶,价差最高时达到了2000/吨左右。
合成胶与天然胶价差走势图
但考察此次丁苯橡胶涨价的原因,我们发现主要是缘于其原料丁二烯价格上涨。而前期丁二烯价格上涨主要是受原油价格攀高,部分厂家计划停车检修。此外,从去年开始天胶橡胶的上扬也刺激了合成橡胶生产企业的神经。然而,培训中几乎所有的现货专家都一致认为未来丁苯橡胶涨势难以持续,其价格走势仍旧需要天然胶的指引。原因是目前原油价格已跌至80美元左右,合成胶生产成本-丁二烯价格有望降低。其次,8月过后,各合成橡胶生产企业的检修工作有望全部结束,届时生产将恢复正常。最后,合成橡胶下游企业目前整体开工率维持在六成,企业库存较大。丁苯橡胶价格上涨的同时也加重了下游需求企业的观望情绪。
2)比价关系
现货市场基差变化,与进口胶之间的比价关系,沪胶与东京胶的比价等。
3)市场共振
胶价经常会受到原油、黄金、基本金属等金融属性强的大宗商品价格走势影响,另外有时还会受到股市的影响。.
四、未来价格走势展望
此次培训调研,主要是提高各期货分析师对橡胶产业链知识掌握的水平,所以各专家多不愿对未来价格走势做过多的分析,只是给出他们个人对后市价格走势的观点。不过,笔者还是就各培训素材,简单对后市行情给予总结。
1.
利空因素

1)宏观经济基本面
对于整个宏观基本面,此调研报告就不在赘述。简单总结如下:
目前全球经济复苏的基础并不牢固,发达国家的债务问题,新兴市场的通货膨胀,拖累全球经济增长,并有可能导致全球资本市场系统性风险发生。我国方面,持续的货币紧缩政策调控物价,并致使多数加个制造企业资金周转压力增大,生存环境恶化。
2)未来天胶供需将处于动态平衡状态
天胶种植的良好收益,推动各产区种植热。尤其在泰国东北地区,天胶种植面积不断加大,东南亚其他小国及非洲业增长迅速。因而,供需动态平衡在未来几年不会明显打破。但不排除市场炒作季节性因素及自然灾害天气因素等。
3)橡胶下游需求并不火热
2.
由于目前国内橡胶消费包括轮胎、鞋材、胶管、胶带、乳胶制品、其他橡胶制品等。大致比例如下图:

3.
所以对橡胶需求分析,我们侧重于轮胎行业的分析。从轮胎生产原料构成来说,主要由五大类原料构成,天然胶和合成胶的比例一般维持在6:4-4:6。此外,全球轮胎中75%被应用于轮胎替换市场,25%用于汽车原产配套。其中具体地,半钢胎约70%用于替换,30%用于配套;全钢胎83%用于替换,17%用于配套。

4.
世界轮胎市场亚太、北美和欧洲三足鼎立,2010年度全球轮胎75强的排行榜中,中国大陆企业有22家,中国台湾企业有5家,印度10家,美国5家,日本4家,俄罗斯4家,韩国3家。普利司通、米其林和固特异三家公司的合计销售额达557.5亿美元,占全球轮胎销售总额的44.1%强。而中国头十名累计仅有100多亿美元产值。头三强天然胶用量超过300万吨,大于中国全国用量。

5.
目前国内有大小不等轮胎制造厂近300家,市场竞争异常激烈。但总体规模与国际巨头相差甚远。2009年中国轮胎行业遭遇美国的特保案,其后其他国家的贸易保护措施也是有听闻,体现出出口环境的恶化,出口导向型的内资轮胎企业竞争环境日趋激烈。此外,从利润率来看,由于我国轮胎产品缺乏品牌优势(尤其半钢轮胎),因而市场定价能力较弱,对原料成本依赖度过大,目前企业利润率仅为3%-5%,远落后于国际水平。此外,国内轮胎行业还存在产能过剩、同行业恶性竞争白热化的压力,加之上半年行业需求下滑,国内轮胎装置普遍减产限产,行业整合迫在眉睫。

6.
而除了轮胎这一橡胶制品外,我国还存在输送带、胶鞋等乳胶制品业,但我国乳胶制品发展缓慢,产品与技术低下,与马来、泰国拉开巨大差距。

7.
4)我国汽车行业进入减速年

8.
随着去年汽车井喷式增长,中国汽车年度产销达到世界之首,随后几年在该基数继续保持大幅增长较难。汽车业间竞争、降价将是未来数年市场主流。而其相应轮胎等配套部件提价困难。

9.
发达国家汽车保有基数较大,新增产销放缓,后续增长空间也较有限。不过轮胎替换市场不可忽视,此外,未来我们还需要关注印度汽车市场的需求发展。

10.
总结看来,天胶必须放下身价,其产业链方能重新赢得利润空间。

11.
2.利多因素

12.
对于利多因素,本文只是简单的罗列,不做过多的分析。

13.
1QE3推出的可能性;

14.
2)日本震后汽车行业的恢复情况;

15.
3)国内放松紧缩性货币政策的可能;

16.
4)保障房的开工率的提升,将提振下游载重轮胎的需求;

17.
5)虽然目前种胶的经济收益颇高,但如果后期胶价走弱,受人力成本增加的支撑,未来天胶价格底部也将有所抬升。


当我们询问胶汁价格时,胶农(指单纯割胶的人,而不是胶林的所属者)告诉我们现在他们不按胶乳来计算成本,而是以胶水按干含折算价计算。816日,其每吨价格为31000元左右。一吨全乳胶的加工成本为1300元左右,加工利润很薄。对于这样的价格,胶农及生产工厂里的工人告诉我们,如果一家农户拥有20亩(在云南,一亩胶林可以种植30棵胶树)胶林,去年他们的年收入将高达20万元。高收入也导致了当地有胶林的人开始赌博、吸毒等,此外,他们自己也不愿割胶,而是雇佣没有胶林的人工作。
此外,对于农垦胶林,即国有胶林及少部分民营化胶林,他们对胶树的保护较多,一般待胶树树龄达到6年时才开始割胶。此外,对于30年以上的胶树,他们一般3天才割胶一次,对割胶刀法及保护措施较为严格。但对于私有化的胶林,胶农只是盲目追求产量,对胶树的保护很少。
二、乳胶进厂验收、除杂、混合、稀释及凝固
由于割胶一般在凌晨2点左右开始,所以胶汁送到加工厂的时间也较早,我们调研的时候,验收、除杂、混合、稀释及凝固工作已经完成,池子里已没有胶乳。下面的取样等图片是笔者与其他同行交流中得到的。在与工厂领导及工人交流中,我们得知目前加工工人工资较低,收入远少于拥有胶林的农户收入,而加工厂利润也不高,年利润只有5%左右(没有胶林的加工厂)。此外,一般而言,每年的45月份及9月份工厂较忙,天胶加工量较多。今年来看,上半年天胶产胶较去年有所减少,开工率仅为2-3成。不过待10月份过后,产胶量有望与去年持平。从仓库库存量来看,库存略显不足,贸易商需求相对旺盛。但同时我们了解到,一般当天胶价格走高时,贸易商的库存量较大,所以我们对天胶下游需求旺盛持一定怀疑态度。六、总结
通过实地调研,笔者总结如下。当地可以种植胶树的土地,农户都在抓紧种植胶树,就连自家院子里,农户也不忘种上宝贵的胶树,且当地拥有胶林的农民也较为富裕。未来1-2年内,云南产胶量有望超过海南,成为我国最大的产胶地。对于不断攀高的胶价,当地农户也感叹到,自己从未想过胶汁会如此昂贵,胶树成了金树。对于成本这一块,其实胶林的管理胶为简单,当地劳动力成本也相对廉价,所以这些年拥有胶林的农户收入不断增加。对于后市胶价走势,当地农户多持有看不懂的想法,所以他们现在最大的作为就是加快种胶树,加速割胶。
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